Ограничение передачи акций в акционерных обществах

ВВЕДЕНИЕ

В акционерных обществах основополагающим является принцип свободной передаваемости акций. Согласно этому принципу как бездокументарные акции, так и акции, удостоверенные сертификатами, могут свободно передаваться другим лицам без согласия какого-либо органа общества, акционеров или третьих лиц. Передаваемость позволяет акционерам легко выходить из акционерного общества и реализовывать стоимость своих акций путём их продажи. Более того, именно благодаря этому принципу элемент «анонимности» приобретает смысл и содержание.[1] Вместе с тем принцип свободной передаваемости акций, признанный в турецком торговом праве, в ряде случаев влечёт и определённые неудобства. Предвидя эти возможные неудобства, законодатель установил ряд ограничений принципа свободной передаваемости акций. Кроме того, гибкость ограничений, предусмотренных Торговым кодексом Турции № 6102 («ТКТ»), не в полной мере отвечает потребностям акционеров некоторых акционерных обществ. На практике для достижения желаемой гибкости акционеры заключают акционерные соглашения (называемые также соглашениями участников, Shareholders Agreement, SHA). В настоящей статье сначала рассматриваются ограничения передачи акций, возможные в рамках ТКТ, а затем — смысл существования акционерных соглашений и некоторые включаемые в них положения, ограничивающие передачу акций.

I. Ограничения передачи

Исключения из принципа свободной передаваемости акций, предусмотренные ТКТ, вытекают либо непосредственно из ТКТ (закона), либо из устава акционерного общества. Поэтому их называют соответственно «законными ограничениями» и «уставными ограничениями».

A. Законные ограничения:

Законное ограничение, предусмотренное статьёй 491 ТКТ, преследует цель защиты капитала акционерного общества, которой законодатель придаёт большое значение. Согласно законному ограничению, не полностью оплаченные именные акции могут передаваться только с согласия общества. Здесь уместно напомнить, что согласно статье 484 ТКТ на не полностью оплаченные акции сертификаты акций на предъявителя выпускаться не могут. Законное ограничение по существу направлено на то, чтобы не допустить превращения неплатёжеспособных лиц в акционеров и тем самым защитить капитал общества. В соответствии с этой целью статья 491/2 ТКТ предусматривает, что общество может отказать в согласии на такую передачу только в том случае, если способность приобретателя исполнить обязанность по оплате оставшейся части капитала вызывает сомнения и приобретатель не предоставил обеспечение, затребованное обществом. Следовательно, если приобретатель платёжеспособен или предоставил необходимое обеспечение по обязательству внести оставшийся капитал, общество обязано дать согласие на передачу. Органом, дающим согласие, является совет директоров — орган, уполномоченный представлять акционерное общество. Не вызывает сомнений, что законное ограничение не применяется к полностью оплаченным именным акциям.

Следует также учитывать, что в ряде случаев, даже если именные акции не полностью оплачены, согласие общества на передачу не требуется. Так, согласно статье 491 ТКТ согласие общества не требуется, если передача происходит в порядке наследования, раздела наследства, в силу положений о режиме имущества супругов или принудительного исполнения. Однако следует отметить, что и в этих случаях общество согласно статье 493/4 ТКТ может воспрепятствовать передаче, предложив приобрести соответствующие акции по их действительной стоимости.

B. Уставные ограничения:

1. Общие положения:

Уставное ограничение — это возможность ограничения передачи акций, которая, как правило, приобретает значение в акционерных обществах, где состав круга акционеров является чувствительным вопросом. С помощью уставного ограничения передача именных акций может быть ограничена в уставе общества. Если в уставе такого ограничения нет, именные акции могут передаваться свободно. При наличии в уставе действительного положения, ограничивающего передачу именных акций, для передачи требуется согласие акционерного общества, даже если именные акции полностью оплачены. Сертификаты акций, передача которых ограничена уставом, называются «связанными именными акциями».

Уставное ограничение может быть установлено как при учреждении, так и впоследствии внесено в устав в соответствии со статьёй 421/3-c ТКТ при положительном голосовании акционеров или их представителей, владеющих не менее чем семьюдесятью пятью процентами капитала. Если этот кворум не достигнут на первом собрании, тот же кворум требуется и на последующих собраниях. Следует сразу отметить, что уставное ограничение может касаться бездокументарных акций, именных сертификатов и временных свидетельств, но не акций на предъявителя, поскольку считается, что владельцы сертификатов акций на предъявителя обладают абсолютным приобретённым правом на их свободную передачу.[2]

Статья 492 ТКТ, указывая, что уставом может быть предусмотрено, что именные акции могут передаваться только с согласия общества, устанавливает общее правило, но не регулирует основания отказа в согласии на передачу и его последствия. Эти вопросы урегулированы в последующих статьях в зависимости от того, котируются ли акции на бирже. Иными словами, передача именных акций обществ, акции которых не обращаются на бирже, и обществ, акции которых обращаются на бирже, подчинена различным положениям. Здесь будут рассмотрены только именные акции, не котирующиеся на бирже.

В отношении именных акций, не котирующихся на бирже, статья 493/1 ТКТ предусматривает, что акционерное общество может отклонить запрос о согласии, сославшись на предусмотренную уставом важную причину либо предложив отчуждателю приобрести его акции за свой счёт или за счёт других акционеров либо третьих лиц по их действительной стоимости на момент обращения.

2. Отказ по важной причине в отношении акций, не котирующихся на бирже:

При передаче именных акций, не котирующихся на бирже, общество в качестве первой возможности может отказать в согласии на передачу, сославшись на важную причину, предусмотренную уставом (ст. 493/1 ТКТ). Положения устава, касающиеся состава круга акционеров, считаются важной причиной, если они оправдывают отказ в согласии на передачу с точки зрения предмета деятельности общества или экономической независимости предприятия (ст. 493/3 ТКТ). Обращает на себя внимание, что в тексте закона важные причины не перечислены исчерпывающим образом. Однако, хотя важные причины и не перечислены исчерпывающе, критерии, позволяющие определить их соответствие ТКТ, ограничены. Ограничения, не соответствующие ТКТ, следует считать недействительными. Не любая желаемая акционерами причина может быть закреплена в уставе как «важная причина». Согласно норме, важная причина имеется, если положения устава, касающиеся состава круга акционеров (composition du cercle des actionnaires, Zusammensetzung des Aktionärskreises), оправдывают отказ в согласии на передачу акций с точки зрения предмета деятельности общества и независимости предприятия. Кроме того, при установлении в уставе правила об ограничении недостаточно лишь сослаться на статью 493 ТКТ; важная причина должна быть также конкретизирована в соответствии с уважительными причинами, предусмотренными законом.[3] В качестве примера важных причин можно привести положения, обусловливающие передачу акций конкурентам общества его согласием, — они образуют действительную важную причину. Аналогичным образом признаётся, что важную причину образуют и положения, согласно которым акции не могут быть переданы без согласия лицам, не осуществляющим деятельность в определённой отрасли. С другой стороны, например, вопрос о том, является ли важной причиной принадлежность акционеров к одной семье, в доктрине остаётся дискуссионным.

3. Клаузула об уходе (escape clause)

Помимо важных причин, предусмотренных уставом, общество и в других случаях вправе отказать в согласии на передачу акций и, соответственно, отклонить требование предполагаемого приобретателя о внесении в реестр акционеров. Первый из таких случаев согласно статье 493/1 ТКТ — когда общество отклоняет запрос о согласии, предложив отчуждателю приобрести его акции за свой счёт или за счёт других акционеров либо третьих лиц по их действительной стоимости на момент обращения. Текст статьи гласит: «Общество может отклонить запрос о согласии, сославшись на предусмотренную уставом важную причину или предложив отчуждателю приобрести его акции за свой счёт или за счёт других акционеров либо третьих лиц по их действительной стоимости на момент обращения». Следовательно, для использования обществом этой возможности наличие положения в уставе не требуется.[4] Поскольку в силу этого правила общество может воспрепятствовать передаче акций даже при отсутствии важной причины, в доктрине этот механизм называют клаузулой об уходе (escape clause). Попутно следует отметить, что если общество препятствует передаче с помощью клаузулы об уходе, соблюдения условий приобретения обществом собственных акций, предусмотренных статьями 379 и последующими ТКТ, не требуется. Такое приобретение можно рассматривать как подпадающее под статью 381 ТКТ либо как дополнительное исключение к предусмотренным статьями 379 и последующими ТКТ.

4. Отказ по иным основаниям:

Помимо важных причин, предусмотренных уставом, и возможности, предоставляемой клаузулой об уходе, ещё одним случаем, когда общество может отказать в согласии на передачу акций, является согласно статье 493/3 ТКТ ситуация, когда приобретатель прямо не заявляет, что приобретает акции от своего имени и за свой счёт. Это положение было введено главным образом для того, чтобы — по возможности — не допустить обхода уставных положений об ограничении.

Кроме того, следует отметить, что при передаче в порядке наследования, раздела наследства, в силу положений о режиме имущества супругов или принудительного исполнения общество не может ссылаться на уставные положения об ограничении, однако может отказать в согласии, если предложит приобретателям выкупить их акции по действительной стоимости.

5. Случаи утраты силы уставных ограничений:

Одним из случаев утраты силы уставного ограничения является вступление общества в стадию ликвидации (ст. 492/3 ТКТ).

Кроме того, согласно статье 421 ТКТ владельцы именных акций, проголосовавшие против принятого при положительном голосовании акционеров или их представителей, владеющих не менее чем семьюдесятью пятью процентами капитала, решения общего собрания о полном изменении предмета деятельности, указанного в уставе акционерного общества, или о создании привилегированных акций, в течение шести месяцев с момента опубликования этого решения в Вестнике торгового реестра Турции («ВТРТ») не связаны ограничениями передаваемости акций (ст. 421/6 ТКТ). Иными словами, акционеры, недовольные этими решениями и проголосовавшие против них, в течение этого шестимесячного срока вправе передавать свои акции без соблюдения уставных ограничений, если таковые имеются. Необходимо подчеркнуть, что это положение касается только уставных ограничений и не может устранить действие законных ограничений.[5]

Особо следует обратить внимание на то, что цель этого положения — предоставить владельцу именных акций, передача которых ограничена, возможность выйти из общества, передав свои акции без каких-либо ограничений, в случае полного изменения предмета деятельности общества и/или создания привилегированных акций. Дело в том, что такие решения (полное изменение предмета деятельности или создание привилегированных акций) влекут существенные изменения. Если акционер, который не смог воспрепятствовать принятию этих решений, к тому же из-за действующих уставных ограничений не может передать свои акции и фактически обречён оставаться в акционерном обществе, это несовместимо с чувством справедливости.[6] Поэтому законодатель предусмотрел, что в указанном случае уставные ограничения приостанавливаются. Хотя в тексте закона это прямо не сказано, видно, что законодатель исходил из предположения о наличии уставного ограничения передачи именных акций. Следовательно, если уставное ограничение отсутствует, статья 421/6 ТКТ не применяется. Следует подчеркнуть, что статья не предоставляет акционерам, проголосовавшим против изменения устава, вводящего новое ограничение в соответствии со статьёй 421/3-c ТКТ, срока, в течение которого они могли бы передать свои акции, не будучи связанными этим уставным ограничением. Согласно некоторым мнениям,[7] акционеры, оставшиеся в меньшинстве, нуждаются в такой свободе передачи при введении новых ограничений передачи именных акций даже больше, чем в случаях изменения предмета деятельности и создания привилегированных акций. С другой стороны, из обоснования статьи 421 ТКТ следует, что законодатель сознательно не предусмотрел такую возможность. Согласно обоснованию, причина непредоставления этой свободы передачи акционерам, оставшимся в меньшинстве, при введении в устав положения об ограничении состоит в том, чтобы не допустить утраты пользы, ожидаемой от механизма ограничения, направленного на предотвращение перехода акций к посторонним лицам. Действительно, допущение такого перехода в течение шести месяцев, особенно с учётом жёстких требований к кворуму, могло бы свести на нет пользу, ожидаемую от введения ограничения.

6. Судьба прав, связанных с акциями, при отказе акционерного общества в согласии:

Необходимо также остановиться на случае отказа акционерного общества в согласии на передачу акций в рамках статьи 493 ТКТ. Прежде всего следует отметить, что согласно статье 494/3 ТКТ, если общество не отклонит запрос о согласии в течение трёх месяцев с даты его получения, оно считается давшим согласие на передачу. Но кому в случае отказа акционерного общества в согласии будет принадлежать право собственности на акции, передача которых испрашивается, и все связанные с ними права? Ясность в этот вопрос вносит статья 494/1 ТКТ. Согласно этой статье, пока необходимое для передачи согласие не дано, право собственности на акции и все связанные с ними права остаются за отчуждателем. С другой стороны, если акции приобретены в порядке наследования, раздела наследства, в силу положений о режиме имущества супругов или принудительного исполнения, право собственности на них и вытекающие из них имущественные права переходят к приобретателю немедленно, а права на участие в общем собрании и право голоса — лишь с согласия акционерного общества (ст. 494/2 ТКТ). Обращает на себя внимание, что для передачи акций в порядке наследования, раздела наследства, в силу положений о режиме имущества супругов или принудительного исполнения законодатель воспринял теорию разделения. Под разделением здесь понимается разделение имущественных и управленческих прав, связанных с акцией. В то же время в статье 494/1, в отличие от теории разделения, принята теория единства. В вопросе перехода прав, связанных с акциями, имеет место отступление как от статьи 490 ТКТ, предусматривающей, что передача именных акций осуществляется путём индоссамента и передачи владения приобретателю, так и от основных принципов, действующих в отношении ценных бумаг. Можно утверждать, что это отступление сделано ради преимуществ теории единства.

II. Акционерные соглашения

A. Общие положения:

Акционерное соглашение — это не урегулированный законом безымянный, нетипичный вид договора. Особенно в непубличных акционерных обществах, и тем более при небольшом числе акционеров, вполне ожидаемо, что отношения между ними более тесные, чем, например, в публичных обществах. Поэтому акционеры заключают акционерные соглашения, чтобы укрепить взаимное доверие и с самого начала снять вопросы, которые могут возникнуть в будущем. Акционерные соглашения подписываются для определения таких вопросов, как осуществление прав акционеров, функционирование и управление обществом, а также взаимные права и обязанности сторон акционерного соглашения. Хотя общая цель такова, можно сказать, что на практике акционерные соглашения направлены и на регулирование вопросов, которые в соответствии с ТКТ не могут быть включены в устав акционерного общества. Выше мы рассмотрели исключения, которые могут быть установлены в отношении передачи акций акционерных обществ в турецком торговом праве. С помощью специальных положений, включаемых в акционерные соглашения, ограничение передачи акций или её обусловливание определёнными условиями может быть установлено интенсивнее и жёстче, чем допускают ограничения, разрешённые ТКТ, а гибкость, обычно недостижимая в пределах ТКТ, может быть достигнута с помощью акционерных соглашений. Аналогичным образом, если по ТКТ ограничение может действовать только в отношении именных акций, положения акционерного соглашения могут быть предусмотрены для акций любого вида.

B. Некоторые положения, встречающиеся в акционерных соглашениях:

Ниже приведены некоторые обычные положения акционерных соглашений, касающиеся передачи акций.

1. Опцион на покупку (Call Option):

Опцион на покупку — это опцион, предоставляющий акционеру, обладающему этим правом по акционерному соглашению, право купить все или часть акций всех или некоторых других акционеров по заранее определённой или определимой цене (например, может быть заранее указан порядок определения цены акций) и возлагающий на лицо/лиц на другой стороне этого права обязанность продать свои акции. Опцион на покупку может быть предпочтителен, в частности, для предотвращения тупиковых ситуаций (deadlock), парализующих деятельность общества.

2. Опцион на продажу (Put Option)

Опцион на продажу — это опцион, предоставляющий акционеру, обладающему этим правом по акционерному соглашению, право продать все или часть своих акций другим акционерам по заранее определённой или определимой цене и возлагающий на акционеров на другой стороне этого права обязанность купить эти акции по данной цене.

3. Право совместной продажи (Tag Along)

Этот опцион предоставляет каждому обладающему им акционеру в случае продажи акционером своих акций третьему лицу («покупатель») право присоединиться к этой продаже, продав покупателю количество акций, соответствующее его доле, на условиях не хуже исходных. В результате реализации этого права покупатель приобретает акции не у одного акционера, а у всех акционеров, воспользовавшихся этим правом. В большинстве случаев этот опцион отвечает интересам миноритарных акционеров, которые не хотят, чтобы контролирующий акционер передал свои акции и контроль над обществом перешёл в другие руки, поскольку благодаря этому праву миноритарные акционеры также получают возможность выйти из общества при возможной смене контроля.

4. Право принудительной совместной продажи (Drag Along)

Этот опцион предоставляет акционерам, которым он предоставлен, в случае продажи ими своих акций третьим лицам право обязать других акционеров также продать свои акции на условиях не хуже исходных. В результате реализации правообладателем этого права другие акционеры становятся обязанными продать свои акции покупателю.

5. Преимущественное право покупки:

Преимущественное право покупки — это преобразовательное право, реализуемое односторонним волеизъявлением. При преимущественном праве покупки в случае продажи акционером своих акций третьему лицу, иными словами, при наличии договора купли-продажи акций (Share Purchase Agreement, SPA), в результате реализации правообладателем своего права покупателем по договору купли-продажи после выражения воли становится акционер, воспользовавшийся правом. То есть обладатель преимущественного права, если другие акционеры, связанные этим правом, передают свои акции по договору купли-продажи, заявив односторонним волеизъявлением о реализации своего права, автоматически занимает место покупателя (приобретателя) по договору купли-продажи акций. В силу этой природы можно утверждать, что преимущественное право покупки является правом покупки, реализация которого обусловлена условием. Поскольку продающий акционер уже выразил свою волю в договоре купли-продажи, с реализацией права договор купли-продажи может считаться заключённым.

6. Право первого отказа (First Refusal или First Option)

Право первого отказа направлено на сохранение состава круга акционеров. Оно означает, что акционер, желающий продать свои акции, прежде чем передать их третьим лицам — так сказать, посторонним, — обязан предложить продажу на условиях не хуже исходных обладателям права первого отказа. При этом акционер, желающий продать свои акции, сможет передать их третьим лицам, если обладатели права первого отказа не пожелают их приобрести. Обязанность лица, связанного правом первого отказа, состоит в том, чтобы в первую очередь предложить акции к продаже правообладателям. В зависимости от того, как право первого отказа сформулировано в акционерном соглашении, можно установить, является ли предложение офертой или приглашением делать оферты в смысле обязательственного права.

C. Включение положений в устав акционерного общества вместо акционерного соглашения:

Может возникнуть вопрос, что произойдёт, если некоторые из указанных выше положений будут включены не в акционерное соглашение, а непосредственно в устав акционерного общества. Как известно, статья 480 ТКТ устанавливает, что единственной обязанностью акционеров акционерного общества является оплата принятого ими на себя капитала (принцип единственной обязанности). Следовательно, некоторые из упомянутых выше прав в случае их включения в устав будут противоречить принципу единственной обязанности. Например, опционы на покупку или продажу акций несовместимы со статьёй 480 ТКТ. Согласно преобладающему в Швейцарии мнению, уставные положения о праве первого отказа и преимущественном праве покупки признаются действительными, если они остаются в пределах ограничений передачи, за исключением случаев, когда они приводят к явным экономическим потерям акционеров (например, вынуждают продавать акции ниже их действительной стоимости).[8] Можно утверждать, что последние упомянутые положения должны быть действительными и в турецком праве. Дело в том, что такие положения (право первого отказа и преимущественное право покупки) по существу направлены на сохранение состава круга акционеров. Поскольку законодатель придаёт этому обстоятельству особое значение (ст. 493 ТКТ), было бы неверно отрицать возможность их закрепления в уставе.[9] Если оставить в стороне это положение о праве первого отказа и преимущественном праве покупки, видно, что ряд положений, выходящих за рамки возможностей, обычно предоставляемых нормами ТКТ об ограничении передачи акций, может быть предусмотрен только акционерным соглашением, а гибкость, обычно недостижимая с помощью устава акционерного общества, может быть достигнута только акционерным соглашением. Ведь признаётся, что такие права, как опционы на покупку и продажу акций, не могут быть включены в устав акционерного общества, а при их включении считаются недействительными.

D. Обязательная сила акционерного соглашения:

Не вызывает сомнений, что положения, содержащиеся только в акционерном соглашении, а не в уставе акционерного общества, действительны и обязательны с точки зрения обязательственного права. Акционерное соглашение представляет собой обязательственный договор с относительным действием, возлагающий на акционеров обязанность осуществлять свои права акционеров в соответствии с акционерным соглашением. Признанное в доктрине мнение состоит в том, что акционерным соглашением наряду с акционерным обществом создаётся простое товарищество между сторонами акционерного соглашения.

Необходимо подчеркнуть, что идея выхода за рамки, допускаемые ТКТ, с помощью акционерных соглашений основывается на том, что корпоративная сфера, к которой относится устав акционерного общества, и сфера обязательственного права, к которой относится акционерное соглашение, имеют различную основу. Иными словами, эти положения находятся в разных правовых сферах. Поэтому регулирование в акционерном соглашении вопроса, который не может быть урегулирован в уставе, не следует воспринимать как обход закона (fraude à la loi).

Следует учитывать, что акционерное соглашение порождает права и обязанности только для его сторон. В отличие от устава акционерного общества, акционерное соглашение не порождает прав и обязанностей в отношении третьих лиц или самого акционерного общества. Следовательно, положения акционерного соглашения не могут быть противопоставлены акционерному обществу или третьим лицам. Кроме того, невозможно принудить уполномоченные органы акционерного общества соблюдать акционерное соглашение. Как следствие, в случае нарушения акционерного соглашения одной из сторон санкции, применимые к нарушившей стороне, ограничиваются санкциями обязательственного права. Иными словами, лицо, подписавшее акционерное соглашение и являющееся акционером акционерного общества, в случае нарушения этого соглашения другой подписавшей его стороной может в лучшем случае требовать от неё возмещения убытков, исполнения обязательства в натуре, отказаться от договора или расторгнуть его. В то же время это лицо не сможет обратиться для устранения нарушения к акционерному обществу или, в соответствии с ТКТ, в торговый суд.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основным в акционерных обществах является принцип свободной передаваемости акций. Однако свободная передаваемость акций может быть ограничена определёнными положениями, вытекающими из закона (ТКТ), устава акционерного общества или акционерного соглашения. Первое из них называется законным ограничением. Законное ограничение установлено в отношении не полностью оплаченных именных акций и направлено на защиту капитала акционерного общества. Уставное ограничение, в свою очередь, по существу позволяет воспрепятствовать передаче акций на основании указанных в уставе важных причин или путём использования акционерным обществом клаузулы об уходе. На практике акционерные соглашения заключаются акционерами, желающими подчинить передачу акций более жёстким правилам или выйти за рамки, допускаемые ТКТ в отношении передачи акций. Отличие акционерных соглашений от уставного ограничения состоит в том, что, хотя они и допускают более гибкую структуру, они имеют относительный характер и могут быть противопоставлены только сторонам соглашения.

[1] Tekinalp, Ünal, 2012, Anonim Ortaklıkta Yeni Bağlam Sisteminin Esasları – Pay Defteri Hukuku ile, İstanbul: 1-01.

[2] Karasu, Rauf, 2008, Türk Ticaret Kanunu Tasarısına Göre Nama Yazılı Payların Devrinin Sınırlandırılması, GÜHFD 2008, т. XII, № 1-2, с. 130.

[3] См. обоснование статьи 493 ТКТ.

[4] См. обоснование статьи 493 ТКТ.

[5] См. обоснование статьи 421 ТКТ.

[6] Это право, предоставляемое акционерам в случае изменения предмета деятельности и создания привилегированных акций, можно сравнить соответственно с правом на выход и обязательным предложением о выкупе акций, которые предусматривались статьёй 23 Закона о рынках капитала № 6362 («ЗРК») в редакции до изменений, внесённых Законом № 7222, для акционеров, участвовавших в общих собраниях по таким существенным сделкам, как «полное или существенное изменение предмета деятельности» и «установление привилегий или изменение объёма либо предмета существующих привилегий», проголосовавших против и внёсших особое мнение в протокол собрания. Разумеется, если прежняя редакция ЗРК, придающая значение интересам инвесторов, предоставляла таким акционерам право продать свои акции непосредственно обществу либо (в случае установления привилегий) возлагала обязанность сделать им предложение о выкупе акций, то статья 421/6 ТКТ ограничивается лишь приостановлением уставных ограничений.

[7] Çamoğlu (Poroy/Tekinalp), 2014, Ortaklıklar, İstanbul: N. 707d.

[8] Tekinalp (Poroy/Çamoğlu), 2014, Ortaklıklar, İstanbul: N. 859.

[9] Tekinalp, Ünal, 2012, Anonim Ortaklıklarda Yeni Bağlam Sisteminin Esasları, İstanbul: N. 09-10.